公司投资评级 - 报告给予阿里影业"增持"评级 [序号][4] 报告的核心观点 - 阿里影业深度布局影视产业链上下游，多元化业务版图成型，随着文娱消费市场迅速复苏，电影和演出行业蓬勃发展，公司营收大幅增长，内容板块贡献主要收入，演出业务成为新增长点 [序号][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 阿里影业成立于2014年，是阿里大文娱板块的重要垂直业务纵队，覆盖内容生产制作、互联网宣传发行、IP授权及综合运营、院线票务管理及数据服务领域、演出票务及内容业务 [序号][24] - 公司股权结构中，Ali CV investment Holding Limited和Alibaba Investment Limited分别持有公司总股本的45.74%和8.52% [序号][30] 业务结构 - 公司业务结构包括电影投资制作及宣发、电影票务及科技平台、大麦、剧集制作、IP衍生品及创新业务 [序号][33] - 电影投资制作及宣发和剧集制作齐头并进，公司参与超60部电影的出品和发行，投资回报较高 [序号][34] - 收购大麦后，演出票务及内容业务增长可观，大麦在票务代理领域占据市场领先地位 [序号][35] 财务分析 - 公司营业收入波动后回升，FY24公司营收同比大幅增长44%达50.36亿元 [序号][39] - 内容板块贡献主要收入，演出业务成为新增长点，大麦占营收比重为8% [序号][44] - 公司毛利率持续下滑，FY24有所回升，主要原因系财年内收购大麦，提升公司毛利率 [序号][48] 影视大盘复苏 - 2023年综合票房达549.5亿元，恢复至2019年的85.66%，观影人次恢复至2019年的75.23% [序号][66] - 公司深度参与出品多部档期头部影片，如《孤注一掷》、《热辣滚烫》、《流浪地球》等 [序号][78] 宣发购票全链路闭环 - 公司科技板块包含电影票务及科技平台（即淘票票、云智）、数智化业务和其他科技业务 [序号][91] - 淘票票已联合大麦推出"淘麦 VIP"会员体系，打通"电影+演出"双场景 [序号][93] - 大麦作为线下演出票务市场龙头，占据市场领先优势，尤其是核心演唱会品类，头部项目覆盖率接近100% [序号][115] 盈利预测与估值 - 预计公司FY25-FY27营收为63/68/72亿元，归母净利润为8.19/9.47/10.41亿元 [序号][4] - 给予阿里影业FY25目标估值18xPE，得出目标市值161亿港元，对应目标价0.54港元 [序号][4]