报告公司投资评级 - 报告维持对小米的"买入"评级 [32][33] - 给予小米新的SOTP估值目标价24.29港元 [32][33] - 目标价暗示小米2024年预测市盈率为25.5倍 [5] 报告的核心观点 智能手机业务 - 2Q24智能手机出货量同比增长27%,市场份额达15% [1][13][14] - 得益于海外和国内市场的强劲表现,以及618节期间的出色销售 [1] - 预计2024年全年出货量将同比增长16%至169百万部 [1] - 短期内受到成本上涨压力,毛利率预计下降至12.2% [1] - 看好小米在新兴市场(如中东、拉美)的份额增长和2H24新机型发布 [1] AIoT和互联网业务 - 2Q24 AIoT和互联网收入同比分别增长21%和9% [1] - AIoT毛利率维持在19.6%,互联网毛利率保持在75.0% [1] - 受益于空调旺季、平板电脑销售以及全球用户基础扩大 [1] 电动车业务 - 2Q24首次披露电动车业务财务数据 - 预计2Q24电动车销量为26,000辆,平均售价23万元 [1] - 随着更多高端车型(SU7 Max)投放,车型结构改善 [1] 总体评论 - 认为市场对智能手机毛利率和AIoT/互联网增速放缓的担忧过度 [1][23] - 预计2024年智能手机毛利率将维持在9-13%的高位区间 [1][23] - 未来盈利有望进一步提升,受益于智能手机份额增长和SU7更好的利润率 [33] 财务数据总结 收入 - 预计2024年收入将同比增长26.8%至3,435.07亿元 [2] - 其中智能手机收入增长18%,AIoT和互联网服务收入分别增长18%和9% [20] - 电动车业务收入将大幅增长 [1][20] 利润 - 预计2024年调整后净利润将同比增长13.0%至217.85亿元 [2] - 毛利率预计为20.2%,略低于2023年的21.2% [2][10][20] - 预计2024年营业利润率和净利率分别为4.4%和6.3% [2][10][20] 估值 - 当前股价对应2024年市盈率17.0倍,2025年市盈率14.8倍,估值较低 [2][5] - 给予新的SOTP估值目标价24.29港元,较当前股价上涨51% [5][32][33]