报告公司投资评级 报告给予"买入"评级。[155] 报告的核心观点 战略清晰决策准确，铸就集团运动国牌龙头地位 - 公司成立三十余载，通过多品牌战略快速发展，并逐步以国内运动服饰龙头身份向海外扩张。[29][30][31][32] - 管理团队分工明确各司其职，成员多为经验丰富的业界专家。[36][37] - 公司逐步进入第五发展战略阶段，依托多品牌矩阵、海外扩张规划及规模化运营，alpha 属性逐步凸显。[33] 经济增长及居民观念转变驱动行业需求上行 - 经济发展为运动行业增长的核心驱动，随中国人均开支不断提升，中国运动鞋服市场迎来快速发展期。[85][86][87] - 政策端，国家近年的政策扶持有望解决运动终端场景痛点，提高居民参与率，提振行业需求。[89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] - 居民端，伴随中国居民健康意识提升及对运动更加关注，运动鞋服消费需求提升。[100][101][102][103][104][105][106][107] 多品牌运营叠加全球化布局构筑自身 Alpha 属性 - 公司以主品牌、FILA 及所有其他品牌分别布局大众运动、时尚运动、高端户外板块。[109][110][111][112][116][117][118][119][125][126][127][128][129][130][131][132][134][135][136][139][140][141] - 主品牌坚持"大众定位、专业突破、品牌向上"的发展策略，通过革新产品线不断提升品牌力。[109][110][111][112] - FILA 瞄准高线城市客群持续创新设计，使其产品具备跨风格契合的属性。[125][126][127][128][129][130][131][132] - DESCENTE及KOLON SPORT瞄准高端户外市场，借户外之风冲击集团旗下第三个百亿品牌。[134][135][136][139][140][141] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别129.41亿元/137.01亿元/156.09亿元，同比分别增长26.42%/5.88%/13.92%。[152][153] - 我们选择运动服饰公司Nike、波司登、戴克斯户外及哥伦比亚等公司作为可比公司，可比公司2024年加权PE为18.4X，公司2024年PE为15.3X（截至2024/7/31）。[155][156][159] - 我们持续看好公司多品牌运营下主品牌及FILA贡献运营稳定性以及户外赛道贡献运营成长性，叠加规模化下费率可控且具备海外扩张预期，首次覆盖给予"买入"评级。[155]