报告投资评级 - 报告给予密尔克卫"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司作为国内领先的专业智能供应链综合服务商,提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务,并基于综合物流服务向化工品分销服务延伸,逐步形成化工品及新能源行业物贸一体化服务 [3] - 公司全国自建及管理逾60万平米专业化学品仓库,为客户提供各类化工品存储保管、库存管理和操作,同时公司以自购运力和采购外部运力的方式组建境内各类型化工品运输交付能力,并基于公司在自营的危化基地,形成覆盖主要化学品生产及消费区域的安全、合规、高效的流通交付网络 [3] - 公司除了大力发展已有业务外,着力于补齐业务的短板,比如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务,并积极拓展线上新业务,主要有线上物流电商"化亿达"、线上交易平台"灵元素"、线上运输平台"运小虎"等,同时不断开发新区域、挖掘新客户,打造供应链上下游健康的生态圈 [3] - 公司在新加坡、马来西亚、美国等地设有子公司,同时谨慎拓展东南亚、北美等海外市场,基于客户需求布局全球化战略,随着公司全国集群建设进一步完善,公司全球化布局初见规模 [3] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入59.9亿元,同比增长32.4% [3] - 2024年上半年实现归母净利润3.1亿元,同比增长22.8% [3] - 2024年第二季度实现归母净利润1.6亿元,同比增长9.6%,环比增长6% [3] - 2024年上半年毛利率为11.2%,同比下降0.9个百分点 [3] - 2024年上半年归母净利率为5.2%,同比下降0.4个百分点 [3] - 2024年上半年经营净现金流为-2.3亿元,上年同期为5.9亿元 [3] 业务板块分析 - 综合物流部业务: - MGF全球货代业务:2024年上半年营业收入16.1亿元,同比增长47%,毛利率10.8% [3] - MWT区域内交付:2024年上半年营业收入12.5亿元,同比下降3%,毛利率20.2% [3] - MGM全球移动:2024年上半年营业收入4.6亿元,同比增长36%,毛利率13.7% [3] - 化工品交易部业务: - MCD不一样的分销:2024年上半年营业收入26.6亿元,同比增长48%,毛利率6.7% [3] 投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.7、7.7、8.8亿元,对应EPS为4.05/4.71/5.34元,对应PE为12/10/9倍 [3] - 给予2024年预期利润15倍PE,对应一年期目标市值100亿元,对应目标价60.7元,较现价有23%上涨空间 [3] - 维持"推荐"评级,看好公司作为危化品综合物流服务商的长期发展空间 [2][3] 风险提示 - 未提及 [3]