报告评级 - 报告给予信义玻璃(00868)的投资评级为"买入(维持)"[6] 报告核心观点 1. 2024年上半年信义玻璃收入118亿港元,同比下降6%,环比下降17%;归母净利润27亿港元,同比增长27%,环比下降15%,业绩符合预期[4] 2. 汽车玻璃收入增长较好,反映公司扎实的渠道耕耘效果,预计2024年末公司汽车玻璃年产能达2,946万片,同比预计增长7%[10] 3. 浮法玻璃和建筑玻璃收入是主要拖累,同时受到部分人民币贬值的负面影响[10] 4. 2024年上半年公司综合毛利率和归母净利率分别为34.3%和23.1%,同比分别提升5.3和6.1个百分点,环比分别下降0.7和上升0.4个百分点[10] 5. 浮法玻璃和建筑玻璃毛利率环比下降,主要源于需求景气度偏弱,而汽车玻璃毛利率持续改善,主要是原燃料成本边际改善[10] 6. 公司债务规模和结构有一定优化,2024年上半年利息支出占主营收入比例为1.1%,同比下降1.1个百分点[10] 7. 公司三大玻璃业务规模和竞争力均位列行业第一梯队,国际化水平持续提升,未来成长前景不宜低估[10] 8. 公司保持稳定的分红政策,近5年分红比率均值为49.2%,2024年上半年为48.0%[10] 9. 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将分别增长3-5%和9-12%[10] 风险提示 1. 保交楼进展不及预期的风险,可能导致浮法玻璃业务收入和盈利承压[13] 2. 在建产能投产进度不及预期的风险,可能影响公司收入和利润[14] 3. 重质纯碱/天然气等主要原材料价格上涨的风险,可能给浮法玻璃业务盈利带来压力[15]