报告公司投资评级 - 报告维持苹果公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - FY3Q24 苹果实现了连续第 6 个季度营收与业绩超出市场一致预期,再次展现出公司稳健的盈利能力 [9] - Apple Intelligence 的推出将有效加速以 iPhone 为首的硬件设备更新周期,并有望发挥苹果软硬件一体化的核心优势,我们坚定看好苹果中长期发展前景 [16] - 我们预计伴随 iPhone16、iPhone17 系列新机的推出以及 iOS 逐步更新,由 AI 带来的换机促进效应将在 FY2025-FY2026 更为明显地释放 [16] - 我们预计本次 AI 驱动的换机周期将强于 FY2021 的 5G 换机周期,原因有 3 点: [16] 1) 相比 FY2021 的 5G 周期,当前苹果全球活跃设备数基数明显提升 2) 当前服务业务持续发展、种类更加多元,嵌入 OS 层级的 Apple Intelligence 未来将有望融入至各 App 并进一步赋能苹果已有服务业务 3) 本次 AI 功能的升级是循序渐进且可持续完善,若在先行的北美地区用户体验超预期,换机需求有望持续得到更长期的提振 营收情况总结 - FY3Q24 营收 857.77 亿美元,同比增长 5%,高于市场预期 843.6 亿美元 [9] - 硬件产品及服务表现均超预期 [9] - 苹果已实现连续 6 个季度营收与业绩超出市场一致预期 [9] 利润情况总结 - FY3Q24 毛利率 46.3%,超出一致预期的 46.1% [9] - FY3Q24 单季净利润 214.5 亿美元,同比增长 7.9%,超出市场预期 207 亿美元 [9] - FY3Q24 加权 EPS 达 1.40 美元,创历史新高 [9] 业务板块表现 - iPhone 营收 393 亿美元,同比下滑 0.9%,但仍略超预期 [11] - 大中华地区收入同比下滑 6.5%,主要系中国市场竞争激烈+iPhone 在 618 期间持续降价影响 [11] - iPad 营收 71.6 亿美元,同比增长 23.7%,远超预期 [12] - Mac 营收 70.1 亿美元,同比增长 3% [12] - 可穿戴设备营收 81.0 亿美元,同比下滑 2.3%,主要受去年同期新品高基数影响 [13] - 服务业务营收 242.1 亿美元,同比增长 14.1%,连续第七个季度创新高 [14] AI 投资与展望 - FY3Q24 苹果研发费用达 80 亿美元,同比增长 7.6%,研发费用率达 9.3% [10] - 苹果预计未来 AI 相关投资将逐年增加,并采用混合模式提升资本效率 [10] - 展望 FY4Q24,苹果预计营收增长将与 FY3Q24 相似(约为 5%),服务收入将继续保持两位数同比增长 [10] - Apple Intelligence 将逐步迭代,并在 24 年内完成 ChatGPT 的集成,未来 1 年内陆续更新其他语言及功能 [16] - 库克表示对 Apple Intelligence 及其带来的用户体验的显著提升感到非常兴奋,并表示 AI 将成为消费者换机升级的理由之一 [16]