报告公司投资评级 指南针首次覆盖给予"增持"评级。[232][233] 报告的核心观点 金融信息服务业务 1. 指南针是行业领先的金融信息服务商,深耕金融信息服务近三十载,产品矩阵持续迭代升级。[16][17][20][21][22][23] 2. 公司金融信息服务业务采取"体验式+节奏性"销售模式,主打C端深耕产品,具有较好的运营能力和产品优势。[183][186][191][196][197][198] 3. 预计2024-2026年公司金融信息服务营收分别为9.87/13.93/15.42亿元,同比分别增长3.99%/41.19%/10.70%。[225][226] 证券业务 1. 2022年7月公司收购麦高证券,相互赋能,经纪业务和自营业务已实现良好有序展业。[62][65][66][207][208][209] 2. 获客端充分发挥客群重叠优势,证券业务全面协同有望实现第二增长极。[208][219] 3. 预计2024-2026年公司证券服务营收分别为2.24/4.33/10.06亿元,同比分别增长77.76%/93.35%/132.36%。[227] 其他业务 1. 近年来公司着力发展金融信息服务业务,并积极拓展证券服务业务,广告、保险经纪及其他收入呈现逐年降低的趋势。[228][229] 2. 预计2024-2026年公司广告、保险经纪及其他营收分别为0.31/0.28/0.25亿元,同比分别-20.01%/-10.00%/-10.0%。[229][230] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 1. 指南针是一家老牌C端金融信息服务商,创建于1997年,深耕金融信息服务近三十载。[3][16][17] 2. 公司经历了从证券分析技术与工具开发、金融信息服务商转型、互联网券商转型等三个发展阶段。[20][21][22][23] 3. 公司于2019年11月在深交所创业板上市。[17] 行业分析 1. 金融信息服务行业经历了培育期、快速发展期、分化期等发展阶段,政策支持行业进入健康有序、稳步增长的新时期。[70][71][72][73][74][81][82] 2. 国内金融信息服务行业市场规模有望持续增长,预计2023-2025年市场规模分别为607.86/668.65/762.26亿元。[95][96][97][98][99] 3. 上市金融信息服务商中,同花顺、指南针位列行业前二,各家在用户、业务、技术等方面存在差异。[110][111][112][113][114][115][116] 公司战略 1. 2022年7月,公司收购麦高证券100%股权,成为国内第二家持有券商牌照的互联网券商。[62][63][65][66] 2. 2023年12月,公司以1.1亿元竞得联合创业集团持有的34.21%先锋基金的股权,拟成为先锋基金的单一第一大股东。[68][69] 3. 公司正在推进"一体两翼"的业务发展新格局,以原有金融信息服务为主体,证券服务和公募基金服务为两翼。[68] 财务分析 1. 2023年公司实现营收11.13亿元,同比下滑11.33%,归母净利润0.73亿元,同比下滑78.54%。[35][36][39] 2. 预计2024-2026年公司营业收入分别为12.41/18.53/25.73亿元,归母净利润分别为2.30/3.89/5.63亿元。[233] 3. 公司销售费用率较高,2023年为49.35%,主要由广告推广费用和销售团队薪酬构成。[48] 风险提示 1. 市场竞争加剧的风险。[234] 2. 技术水平发展不及预期的风险。[235] 3. 监管合规风险。[236] 4. 人力资源风险。[237] 5. 定增实施进度不及预期的风险。[238]