报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入33.99亿美元,内生同比-4.3%;EBITDA为11.00亿美元,内生同比-1.0% [9] - 2024年第二季度实现营业收入17.56亿美元,内生同比-7.8%;EBITDA为5.28亿美元,内生同比-6.2% [9] - 东部地区增长强劲,抵消了中国市场的压力 [9] 地区表现 - 亚洲西部地区2024年第二季度收入及EBITDA同比-13.2%/-16.3%,销量同比-9.0%,吨酒价同比-4.6% [11] - 亚洲东部地区2024年第二季度收入及EBITDA同比+21.2%/+69.6%,销量同比+6.0%,吨酒价同比+14.4% [11] - 其中韩国市场表现优于行业,总市场份额取得强劲增长 [11] - 中国地区2024年上半年收入及EBITDA同比-9.4%/-8.3%,销量同比-8.5%,吨酒价同比-1.0% [12] - 2024年第二季度中国地区收入及EBITDA同比-15.2%/-17.2%,销量同比-10.3%,吨酒价同比-5.4% [12] 成本及利润 - 2024年上半年每百升成本下降0.6%,预计下半年仍有改善空间 [13] - 2023年第四季度韩国东方啤酒收到一项关税税务审计申索,产生约6600万关元的非经常性费用,拖累税后利润;2024年该影响预计消除,利润有望改善 [13] 盈利预测及估值 - 下调2024-2026年归母净利润预测分别至9.36/10.39/11.44亿美元,对应2024-2026年EPS为0.50/0.56/0.61元人民币 [14] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为17x/15x/14x [14] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 百威亚太发布2024年半年度业绩报告 [9] 业绩拆解 - 2024年上半年/第二季度销量、吨酒价、毛利率情况 [10] - 地区业绩表现:亚洲西部、亚洲东部、中国 [11][12] 成本及利润 - 成本管控及原材料价格下降带来成本改善 [13] - 韩国关税税务审计费用拖累税后利润,预计2024年该影响消除 [13] 盈利预测及估值 - 下调2024-2026年盈利预测,维持"增持"评级 [14]