公司投资评级 - 报告对东方证券的投资评级为“买入”，这是首次评级[7] 报告的核心观点 - 东方证券作为具备资管特色的综合性券商，整体稳健性领先。尽管2023年业绩受市场环境影响有所承压，但公司仍是财富管理和资产管理领域的标杆。行业周期虽处探底过程，但估值已降至历史低位。公司股质减值风险出清，历史包袱逐渐减轻，低基数效应下在市场周期反转过程中弹性可期[2] 公司概况 - 东方证券是一家A+H股上市的综合类券商，业绩表现稳健，资管业务领先。公司通过配股增强了资本实力，股权结构分散，管理层经验丰富，保障了公司的长期可持续发展[7] 业绩概况 - 公司整体经营稳健，2018-2021年营收、归母净利润、ROE稳步增长，2022年以来受市场震荡影响有所回落。2023年公司实现营收和归母净利润分别为170.9亿元和27.5亿元，同比分别下降8.7%和8.5%，ROE为3.45%，同比下降0.71个百分点[8] 业务分析 - 东方证券在资管业务方面表现突出，其他业务较为均衡。截至2023年，公司归母净资产、营收、归母净利润、加权ROE分别位于行业第12/13/13/33名，综合实力居行业中上游。分业务来看，代买、证券承销、资管、利息、自营收入分别位列行业第15、7、5、11、11名[9] 资产管理 - 公司旗下拥有东证资管和汇添富两大资管品牌，资管业务奠定优势。2020-2023年东证资管+汇添富平均合计贡献利润占比54.36%，位居行业前5。尽管2023年受市场波动及公募费率改革等新规影响有所下滑，但仍持续支撑公司业绩[10] 非资管业务转型深化 - 经纪业务加速转型，代销规模稳中有升，买方投顾后来居上。两融聚焦专业客群，股质风险持续压降。投行业务稳健发展，推进集团三投联动。自营业务风格稳健，固收投资规模持续增长筑牢投资收益稳定性[11] 发展展望 - 公司仍是券商在财富管理和资产管理中受益的标杆，当前行业周期仍处探底过程，但估值已降至历史低位。边际变化上，公司股质减值风险出清，24Q1以来显示出转回迹象，历史包袱逐渐减轻，低基数下在市场周期反转过程中弹性可期。预计公司2024-2025年归母净利润分别为29.5亿元和32.7亿元，对应PE分别为23.7和21.4倍，对应PB分别为0.83和0.78倍，给予买入评级[12]