报告公司投资评级 - 宁德时代维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩稳定略超预期 - 2024年中报,公司2024Q2实现收入869.96亿元,同比下降13.18%,环比增长9.06%;归母净利润123.55亿元,同比增长13.40%,环比增长17.56%;扣非净利润108.07亿元,同比增长10.80%,环比增长16.86% [2] 出货量及盈利能力保持稳定 - 2024H1公司披露产量211GWh,销量预计205GWh,其中动力160-165GWh同比增15%-20%,储能40-45GWh同比增40%-45%,公司全球市占率保持稳定 [6] - 2024H1公司动力、储能均价同比有所下滑,主要受碳酸锂降价影响,但单Wh毛利保持稳定,动力、储能均在0.19-0.2元/Wh左右 [6] 下半年业绩有望进一步提升 - 预计2024Q2公司销量110GWh左右,其中动力85-90GWh同环比增15%左右,储能20-25GWh环比增20%、同比增40%-50%,单位盈利环比继续保持稳定 [7] - 2024H2海外新兴市场储能放量、美国恢复并备货,国内以旧换新政策拉动,将助推公司产销上行,预计下半年将保持较高的开工率水平,取得可观的环比出货增长,且单位盈利继续稳定 [9] 中期发展值得期待 - 公司欧洲动力份额提升、美国LRS模式落地、储能向交流侧拓展、滑板底盘落地、To C战略推进,是值得期待的变化 [9] 财务数据分析 2024年业绩预测 - 预计公司2024、2025年归母净利润511、612亿元,对应PE分别为16.3、13.6倍 [9] 现金流及资本开支 - 2024Q2公司现金及等价物减少360.42亿元,经营性现金流163.51亿元,高于利润口径 - 2024Q2公司资本开支67.49亿元,维持低位,且折旧基本能够覆盖 [8] 预计负债及返利情况 - 2024Q2末公司质保金余额332.6亿元、返利余额257.7亿元,分别较2023Q4末增加48.7、26.5亿元,返利稳定说明当前公司实际销售价格与报表价格接近 [8]