百洲股份威士忌业务蓄势待发 1) 百洲股份于2016年开始规划建设威士忌酒厂-崃州蒸馏厂,2021年10月投产,截至2023年12月已灌桶30万桶。第一批威士忌存储已近3年,预计即将上市。[2][4] 2) 国内威士忌市场规模2023年为55亿元,与国内白酒市场7563亿元相比仍属微小。但威士忌是全球受欢迎的烈酒品类,2022年全球市场规模约825亿美元。[5][6] 3) 目前国内消费的威士忌以进口为主,主要品牌包括尊尼获加、芝华士等苏格兰威士忌,以及杰克丹尼等美国威士忌。消费价格带主要在300元/瓶左右。[35][37][38] 4) 国内威士忌消费者偏年轻化,消费频率和消费金额较高。消费主要集中在一线和沿海城市。[40][41][42][43] 5) 国内已有26个威士忌生产项目投产,大部分成品酒还在橡木桶中存储,预计2025-2026年将陆续上市。主要参与者包括国际酒类集团、国内跨界企业和创业型企业。[6][53][59] 6) 百洲股份的威士忌项目投资规模最大,在本地化创新、消费者教育和渠道建设等方面处于领先地位,有望成为国产威士忌的领军企业。[6][15][16] 国内威士忌市场发展前景广阔 1) 国内威士忌市场处于早期发展阶段,消费习惯和渠道建设仍需进一步培育。但随着消费个性化、自我消费需求的提升,国内威士忌市场发展空间广阔。[5][27] 2) 国产威士忌企业正在进行本土化创新,包括原料、工艺、设备、橡木桶等方面的创新,以适应国内消费者的口味偏好。[78][79][80][81][82][83] 3) 国产威士忌企业需要大量投入进行消费者教育,包括培养消费场景、饮用方式等,以提升产品的适口性和接受度。[85][86][87] 4) 国产威士忌企业正在建立覆盖即饮渠道(夜店、餐厅等)和非即饮渠道(免税店、商超等)的销售网络,以满足不同消费场景的需求。[88][89] 百洲股份未来发展前景看好 1) 公司预调鸡尼酒业务2023年上半年收入14.3亿元,同比下降1.4%,但整体保持稳定。预计下半年将实现同比增长。[90] 2) 公司香精香料业务保持稳健增长,2024年上半年收入预计达1.76亿元,同比增长7.5%。[90] 3) 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.82元、0.98元和1.21元,维持"推荐"评级。公司当前估值处于历史较低水平,与可比公司相比也不高。[94][97] 4) 百洲股份威士忌业务上市是公司未来发展的重要催化剂。[18]