报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 业绩盈喜上半年高增 - 公司预计 24H1 归母净利同增 115%-120%至 1.80-1.84 亿美元 [1] - 24Q2 归母净利为 0.80-0.84 亿美元，同增 143%-156% [1] 盈利增加主要原因 - 全球鞋履行业逐渐回暖，公司制造业务的鞋履产能需求畅旺 [2] - 去年同期因产能调整产生一次性费用约 0.2 亿美元，今年无此费用 [3] - 出售联营公司部分股权产生一次性收益约 0.24 亿美元 [4] 灵活调度产能带动复苏，降本增效持续推动利润增长 - 通过灵活调度产能及有序加班计划，带动制造业务产能利用率及鞋履出货量的良好复苏 [5] - 推行降本增效计划，叠加低基期效应，带动利润的稳健增长 [6] - 增强经营韧性，打造高度敏捷而灵活的营运模式，提升产效 [6] 大客户Adidas库存压力大幅缓解，利好供应链厂商 - Adidas 24Q2 收入同增 11%，全年预计实现高个位数增长 [7] - Adidas 库存同比减少 17%，库存压力大幅缓解，利好供应链厂商裕元 [7] 财务预测 - 维持盈利预测，预计公司 FY24-26 年收入分别为 86.45 亿美元、96.45 亿美元、109.35 亿美元 [8] - 预计 FY24-26 年归母净利分别为 3.8 亿美元、4.2 亿美元、4.6 亿美元 [8] - 预计 FY24-26 年 EPS 分别为 0.24 美元/股、0.26 美元/股、0.29 美元/股 [8] - 对应 PE 分别为 6x、6x、5x [8]