公司概况："双链协同"助力业绩稳健，员工持股实现良性互动 - 公司成立于1978年,是一家在产业链拓展与供应链运营领域颇具市场规模和品牌影响力的企业集团 [10][11][12][13][14] - 公司主营业务包括产业链和供应链两大板块,目前聚焦发展供应链运营、大消费及先进制造、生态环保与清洁能源三类业务,培育孵化数字化产业、医疗健康两类业务 [18] - 公司实际控制人为国机集团,第二大股东为江苏农垦集团,股东实力雄厚 [29] - 公司管理层深耕行业多年,经验丰富,核心管理团队整体较为稳定 [30][31][32] - 公司实施股权激励计划,提振骨干员工信心,实现企业发展和员工成长的良性互动 [35] 财务情况：双板块共驱增长，高分红共享红利 - 公司业绩整体稳健,2023年归母净利润同比增长12.80%至10.30亿元 [37][38][39] - 公司毛利率和净利率基本稳定,费用率保持良好控制 [41][42][43] - 供应链板块收入占比较高,产业链板块收入增速较快 [45][46][47][48] - 公司注重与投资者共享发展成果,分红率和股息率逐年提高 [54][55][56][57] 产业链业务板块：多业务布局齐头并进，出口需求拉动增长 - 先进制造板块包括户外动力工具、柴油发电机组、船舶制造与航运,其中户外动力工具和柴油发电机组业务发展良好 [61][62][63][69][70][71] - 大消费板块包括服装、家用纺织品、品牌校服,出口规模逐年增长,毛利率保持稳定 [85][86][87][92][93] - 大环保板块聚焦清洁能源和生态环保,在国内外市场均有良好发展 [99][102][103][104][105][106] 供应链板块：深入产业链上游，头部企业成长空间广阔 - 大宗商品运营业务包括钢铁、煤炭、矿产、石化等多个品类,经营模式以自营统购分销为主 [111][112][113][114][115][116][117][118][119][120] - 国家政策大力扶持供应链行业发展,公司作为头部企业有较大成长空间 [123][124][125][126][127][130][131] - 大宗商品需求下滑对公司营收有一定影响,但公司通过优化产品结构和商业模式保证了较高毛利率 [134][135][136][137] - 机电设备进口业务打造了丰富的品类矩阵,数字化转型持续赋能业务升级 [139][140][141][142][143][144] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年实现收入1144.25/1203.20/1265.44亿元,归母净利润10.82/11.32/11.74亿元 [150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160] - 公司估值具备优势,24-26年PE为10/9/9X,低于可比公司平均水平 [168][169][170][171] - 首次覆盖,给予"推荐"评级 [172] 风险提示 - 海外需求不及预期 [173] - 供应链业务原材料成本大幅变化 [174] - 产业链业务新订单签约和落地不及预期 [175] - 汇兑风险 [176]