报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 营销端 - 公司聚焦品牌资产建设,加大了主要品牌的品牌种草、市场投放等相关费用支出 [8] - EDB通过明星代言,推动品牌在高端人群的进一步渗透及品牌认知进一步深化 [8] - 面膜和防晒品牌代言人带动单品的销售增长 [8] 渠道端 - 线上自有平台营收下降,第三方平台营收增长,其中抖音营收大幅增长 [9] - 公司继续深耕线上线下多渠道布局,进一步开拓高端渠道,线下渠道增速超100% [9] - 御泥坊完成产品结构优化调整,带动品牌整体毛利提升 [9] - 达播拓展新资源,落地10+专场溯源活动 [9] 产品端 - EDB大单品超级CP组合市场认知进一步强化,精华防晒、rich面霜等新品实现高速增长 [10] - 御泥坊推出抗衰精华"黑参胶原瓶" [10] - 大水滴3点祛痘精华上市三年累计销售已突破770万瓶 [10] 盈利能力 - 24H1公司毛利率61.48%,净利率4.77% [11] - 24Q2公司毛利率61.60%,净利率5.29% [11] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降 [11] 数据预测与估值 - 预计24-26年营收分别为46.38/54.41/56.92亿元,同比增长3.23%/17.30%/4.61% [12] - 预计24-26年归母净利润分别为3.00/3.60/4.11亿元,同比增长1.94%/20.13%/14.06% [12] - 对应EPS分别为0.77/0.93/1.06元/股,PE为16/14/12倍 [12]