报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 公司2025财年第一季度零售值同比下滑20%,其中中国内地市场同降18.6%,中国港澳地区及其他地区同降28.8% [3] - 中国内地同店销售同降26.4%,同店销量同降36.5%;中国港澳地区同店销售同降30.8%,同店销量同降36.1%,主因金价持续高位,黄金消费需求降低 [3] - 受宏观经济影响,可选消费整体销售疲软,中国内地镶嵌产品同店销售同比下滑31.7%,中国港澳地区同店销售同比下滑31.3% [4] - 定价黄金产品销售增长,占比提升导致平均售价上涨,中国内地黄金产品同店平均售价同增800港元至6200港元,中国港澳地区同店平均售价同增500港元至8900港元 [5] - 公司持续优化零售网络,通过用高收入、高利润的店铺替换表现不佳的店铺以缓解短期亏损,从而维持并扩张市场份额 [6] 财务数据总结 - 预计公司2025-2027财年归母净利润分别为69、79、91亿港元 [8] - 公司2023-2027财年主营收入增长率分别为-4.3%、14.8%、0.6%、10.4%、5.9% [8] - 公司2023-2027财年归母净利润增长率分别为-19.8%、20.7%、6.7%、14.0%、14.8% [8] - 公司2023-2027财年毛利率分别为22.4%、20.5%、21.8%、22.1%、22.6% [31] - 公司2023-2027财年ROE分别为16.5%、24.7%、20.7%、19.0%、17.9% [31]