报告公司投资评级 - 投资评级：增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 华能国际2024年上半年营业收入为1188.06亿元，同比减少5.73%，归母净利润为74.54亿元，同比增加18.16%。2Q24营业收入为534.39亿元，同比减少12.05%，归母净利润为28.58亿元，同比减少29.58%。公司业绩基本符合预期[5] - 火电成本端大幅改善，累计入炉除税标煤单价为1010.32元/吨，同比下降11.20%。电价端降幅较小，上半年公司运行电厂结算电价为498.70元/兆瓦时，同比下降3.21%，火电盈利能力显著回升[5] - 新能源装机量延续高增趋势，2024年上半年新增新能源装机量达284.51万千瓦，其中风电、光伏装机量分别为100.7万千瓦和198.8万千瓦。尽管利用小时数略有下滑，但光伏板块受益于装机规模爆发式增长，2Q24光伏上网电量高增74.6%至49.77亿度[5] - 资产负债率持续居于70%红线以下，2023年公司通过偿还贷款及应付债券等方式，资产负债率降至68.33%，1H24进一步下降至68.05%。公司财务状况稳中向好，受益于资金成本下降，1H24财务费用为39.78亿元，同比减少4.20亿元[5] - 维持公司2024-2026年归母净利润预测至115.33、137.58、166.41亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为11、9和7倍。基于公司现金流显著改善、煤价下行及新能源装机高增趋势延续，维持"增持"评级[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价：7.74元[1] - 一年内最高/最低价：10.22/6.90元[1] - 市净率：2.2[1] - 息率：2.58[1] - 流通A股市值：85,122百万元[1] - 上证指数/深证成指：2,932.39/8,673.58[1] 基础数据 - 每股净资产：3.56元[2] - 资产负债率：68.05%[2] - 总股本/流通A股：15,698/10,998百万[2] - 流通B股/H股：-/4,700百万[2] 财务数据及盈利预测 - 营业总收入：2023年为254,397百万元，2024H1为118,806百万元，2024E为242,470百万元，2025E为245,130百万元，2026E为251,804百万元[6] - 归母净利润：2023年为8,446百万元，2024H1为7,454百万元，2024E为11,533百万元，2025E为13,758百万元，2026E为16,641百万元[6] - 每股收益：2023年为0.35元，2024H1为0.38元，2024E为0.73元，2025E为0.88元，2026E为1.06元[6] - 毛利率：2023年为12.1%，2024H1为15.6%，2024E为13.5%，2025E为14.5%，2026E为15.9%[6] - ROE：2023年为6.4%，2024H1为5.5%，2024E为8.4%，2025E为9.6%，2026E为11.1%[6] - 市盈率：2023年为14，2024E为11，2025E为9，2026E为7[6]