报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务结构 - 途虎以个人终端客户为主要收入来源,围绕汽车售后市场开展业务 [13] - 公司收入主要来自汽车产品和服务,其中个人终端客户贡献占比超80% [13] - 公司收入细分包括轮胎和底盘零部件业务、汽车保养业务和其他业务 [19][20][21][22] - 公司还有汽配龙批发业务,以及加盟服务收入 [28] 公司盈利能力 - 2019-2023年公司毛利率逐年提升,达到24.7% [29][30] - 毛利率提升的原因包括:规模效应带来的采购成本下降、高毛利保养业务占比提升、自有自控产品占比提升 [31][32][33][34][35] 公司门店模式 - 公司采取加盟模式,加盟商2-3年可回本,3年后进入稳定运营 [44][45][46][51][52][53][54] - 公司门店主要集中在二三线城市,线下订单占比逐步提升 [46][47][48] 行业竞争格局 - 公司与4S店、街边店等传统维修店存在差异,能提供更多SKU和更低价格 [95][96][97][98][99][100][101][102] - 公司与B2B汽配平台等第三方公司也存在差异,公司更贴近终端消费者 [62][63][64][65][66] 发展前景 - 中国车后市场发展前景广阔,但目前第三方连锁化率较低,主要受制于车龄较新和消费习惯 [149][150][151][152][153][154][155][156][157][158] - 公司作为行业龙头,有望持续受益于行业发展 [159][160][161][162][163] 根据相关目录分别进行总结 公司业务结构 - 途虎以个人终端客户为主,收入主要来自汽车产品和服务,包括轮胎、保养等业务,同时也有批发和加盟服务收入 [13][19][20][21][22][28] 公司盈利能力 - 公司毛利率持续提升,达到24.7%,主要得益于规模效应、高毛利业务占比提升、自有品牌占比提升等 [29][30][31][32][33][34][35] 公司门店模式 - 公司采取加盟模式,加盟商2-3年可回本,公司门店主要集中在二三线城市,线下订单占比逐步提升 [44][45][46][47][48][51][52][53][54] 行业竞争格局 - 公司在产品SKU、价格等方面优于传统4S店和街边店,也有别于B2B汽配平台 [62][63][64][65][66][95][96][97][98][99][100][101][102] 发展前景 - 中国车后市场发展前景广阔,但目前第三方连锁化率较低,公司作为行业龙头有望持续受益 [149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163]