报告概要 投资评级 买入（维持）[6] 核心观点 1) 非息收入高增支撑营收超预期,息差延续拖累但幅度收窄[15][16] 2) 上半年对公支撑贷款实现较快增长,负债端则侧重存款结构优化主动放缓存款增长[7][10] 3) 零售不良有所抬升,主动加大风险处置力度,资产质量整体平稳[12] 4) 看好南京银行实现可持续盈利改善,维持"买入"评级[13] 公司表现 营收超预期,利润增长提速 1) 1H24营收同比增长7.9%,超出预期,归母净利润同比增长8.5%,增速提升[6] 2) 非息收入高增26%,贡献营收增速11.2pct,主要来自公允价值变动收益[6] 3) 息差同比收窄23bps,拖累营收增速8.2pct,但环比有所回升[6][11] 4) 拨备对利润增长贡献由正转负,拖累利润增速1pct[6] 贷款结构调整 1) 上半年新增贷款中对公贡献近9成,零售贷款新增有限[7] 2) 上海分行、北京分行及苏北分行合计贡献新增贷款近9成[9] 3) 主动收缩零售消费贷、经营贷等投放,关注网点扩张对区域实体客群投放的成效[7][9] 4) 负债端主动放缓存款增长,侧重存款结构优化[10] 资产质量平稳 1) 2Q24不良率季度环比持平0.83%,拨备覆盖率下降至345%[12] 2) 零售不良有所抬升,主动加大处置力度,整体资产质量平稳[12] 盈利预测 1) 预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为9.1%、9.8%、10.2%[13] 2) 维持"买入"评级,给予0.82倍2024年目标估值[13] 风险提示 1) 经济复苏低于预期,息差持续承压[14] 2) 零售风险超预期暴露[14] 3) 实体需求长期不振,经济修复节奏低于预期[14]