报告投资评级 - 维持买入评级 [5][8] 报告核心观点 - 新东方公布24财年四季度业绩,收入和利润符合预期,全年业绩高增由素养培训业务和留学业务驱动 [5] - 春季学期素养教育培训强劲增长,非学科素养培训业务和学习机业务持续高增长 [6][7] - 教学点扩张再提速,预计未来3年经营利润率将稳步提升 [7][8] - 留学业务持续高增,受益于留学市场复苏和出国留学人员地占比提升 [16] 分部业务总结 素养培训业务 - 非学科素养培训业务强劲增长,培训人次同比增39.1%至87.5万人,未来有5倍左右增长空间 [6] - 新东方品牌、师资及教研优势助力素养业务获取更高市场份额 [6] 留学业务 - 留学考培业务高速增长,受益于留学市场复苏和出国留学人员地占比提升 [16] - 我国留学渗透率仍有较大提升空间 [16] 教学网点拓展 - 教学点扩张提速,4Q增至1025个,同比增37%,环比增12.5% [7] - 教学网点审批步入常态化,新东方有先发优势 [7]