事件概述 - 公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入40.75亿元,同比增长15.4%,实现归母净利润1.2亿元,同比减少1.3% [10][11] - 2024Q2公司实现营业收入22.12亿元,同比增长20.3%,环比增长18.7%,实现归母净利润0.59亿元,同比减少16.5%,环比减少2.7% [11] 业绩分析 2024H1业绩同比变化 - 增利项主要为毛利同比增长6892万元,得益于产销量提升,主要产品镁锭和镁加工产品单价同比下降 [20] - 减利项主要为费用和税金同比增加8210万元,其中研发费用和管理费用分别同比增长5051和2175万元 [20] 2024Q2业绩环比变化 - 归母净利润环比减少165万元,但毛利环比增长4033万元,主要得益于镁合金产品以及铝合金深加工产品放量 [22] - 镁产品价格同环比均下降,但产销量上升,因此镁合金营收在价格下降的情况下仍保持同比增长 [23][24] - 成本端硅铁价格环比上涨,但7月有所回落,Q3成本压力或将减小 [26] - 费用和税金环比增加2393万元,主要是研发费用环比增长2691万元,信用减值损失环比增加3646万元 [27] 分子公司业绩情况 - 五台云海在镁价同比下降的背景下,得益于原材料成本回落,2024H1净利润同比增长374万元至7938万元 [36] - 巢湖云海由于成本较高,在当前镁价下出现亏损,2024H1净利润同比减少6769万元至-1151万元 [36] - 铝分部南京云海铝业2024H1净利润同比增长1704万元至2220万元,扬州瑞斯乐盈利同比略有回落 [37] - 镁压铸分部重庆博奥和安徽镁铝建筑模板科技2024H1净利润同比均有所增长 [38] 核心看点 - 公司拥有丰富白云石资源,三个镁合金生产基地均配套白云石采矿权,资源优势显著 [41] - 青阳、巢湖、五台等项目持续推进,2025年公司将拥有50万吨原镁和50万吨镁合金产能 [42] - 规划30万吨硅铁项目,有利于进一步降低原镁生产成本,提高竞争能力 [43] - 2024H1镁铝比平均为1.04,低于1.1-1.3的合理区间,下游接受度提升,镁需求多点开花 [44] 盈利预测与投资建议 - 考虑到镁价下滑,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润3.61/7.32/9.51亿元,EPS分别为0.36/0.74/0.96元/股 [47] - 对应7月31日收盘价的PE分别为28/14/11X,维持"推荐"评级 [47] 风险提示 - 金属价格波动 [48] - 产能投放不及预期 [49] - 镁下游需求释放不及预期 [50]