公司投资评级 - 维持评级 [序号][3] 报告的核心观点 - 上半年费用投入加大致业绩承压，期待品牌势能继续提升 [序号][2] - 公司继续坚持自有品牌与 CP 品牌双业务驱动，期待品牌势能缴纳扩大 [序号][21] - 上半年业绩表现亮眼，发布限制性股票激励计划提振信心 [序号][11] - 上半年收入同比持平，归母净利润下滑 26% [序号][11] - 考虑消费需求存不确定性、以及公司今年品牌建设等相关费用投入有所加大，下调公司 24~26 年盈利预测，维持"增持"评级 [序号][23] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本3.89亿股，市值46.84亿元，一年最低/最高股价分别为11.94元/22.51元，近3月换手率74.44% [序号][8] 财务表现 - 2024年上半年实现营业收入22.9亿元，同比增长0.1%，归母净利润1.1亿元，同比下滑25.7%，扣非净利润1.2亿元，同比下滑19.1%，EPS为0.27元 [序号][12] - 上半年归母净利润下滑主要系公司聚焦品牌资产建设，加大了主要品牌的"种草"、市场投放等相关费用支出，销售费用率明显提升所致、超过毛利率，归母净利率同比下降1.6PCT至4.6% [序号][13] - 24年上半年毛利率同比提升4.6PCT至61.5%，主要系高毛利产品销售占比提升贡献 [序号][18] - 24年上半年期间费用率同比提升6.0PCT至54.3%，其中销售费用率提升系推广费用增加所致 [序号][19] 渠道与产品 - 分渠道来看，公司自营/经销/代销/其他模式24年上半年收入占比分别为73%/16%/5%/6%，收入分别同比+6.8%/-19.1%/-21.4%/+12.7% [序号][14] - 线上渠道中，第三方平台（自营、经销、代销模式均有）占主导，24年上半年收入占比为86%，收入同比增长7.4%；自有平台（系自营）收入占比为4%，收入同比下滑52.5% [序号][15] - 分品类来看，24年上半年水乳膏霜/面膜收入占比分别为78%/16%，收入分别同比+4.2%/-21.1% [序号][17] 品牌发展 - 自有品牌已初步构建了高睿、中产、国潮、大众多元的多层次品牌矩阵 [序号][21] - CP品牌板块主要由5大品类构成，分别为护肤、彩妆、个护、香水、健康食品品类 [序号][22]