公司投资评级 - 报告给予新集能源买入-A投资评级 [7] 报告的核心观点 - 新集能源上半年煤炭销量减少及费用增加影响业绩，整体经营符合预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年上半年，新集能源实现营业收入59.85亿元，同比下降4.40%；归母净利润约11.76亿元，同比增长10.11%；扣非归母净利润11.38亿元，同比下降11.57%。第二季度营业收入29.27亿元，同比下降12.99%，环比下降4.27%；归母净利润5.78亿元，同比下降19.03%，环比下降3.25% [2] 煤炭业务表现 - 2024年第二季度，公司原煤产量536.47万吨，同比下降5.94%，环比增长6.99%；商品煤产量466.58万吨，同比下降7.90%，环比下降0.61%；商品煤销量457.97万吨，同比下降14.53%，环比增长1.23%。吨煤价格553.63元/吨，同比上涨1.89%，环比下降3.70%；吨煤成本331.56元/吨，同比下降1.22%，环比下降4.32%；吨煤毛利222.07元/吨，同比上涨6.91%，环比下降2.77% [3] 电力业务表现 - 2024年第二季度，公司发电量21.48亿度，同比下降0.74%，环比下降12.75%；上网电量20.21亿度，同比下降0.98%，环比下降13.34% [3] 业绩影响因素 - 2024年上半年，商品煤销量减少103.87万吨，不含税售价上升24.46元/吨，综合影响收入减少33791.60万元；售电量增加4.83亿度，不含税售价上升0.0051元/度，综合影响收入增加21,848.68万元。管理费用同比增加31.59%，主要系工资性费用及社保基数调整 [4] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为126.14亿元、133.01亿元、157.98亿元，增速分别为-1.8%、5.5%、18.8%；净利润分别为23.01亿元、25.07亿元、28.93亿元，增速分别为9.1%、8.9%、15.4%。公司作为中煤集团旗下上市煤企，煤炭资源区位优、储量大，销售煤种以动力煤为主，长协占比高增强业绩稳定性。同时火电在建或拟建项目基本位于安徽省内或周边，与公司所属煤矿距离较近，假设2026年全部火电项目投产后业绩有望大幅放量，届时公司煤电一体化的协同优势得到充分发挥，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力，从而有望实现从煤炭股估值转向煤电一体化稳健资产估值。给予公司2024年13.5xPE，对应6个月目标价为12.02元 [5]