报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告核心观点 - 上半年公司加大销售费用投放导致利润端有所承压,实现营业收入22.9亿元,同比增长0.14%;归母净利润1.06亿元,同比下降25.74% [9] - 自有品牌中,伊菲丹品牌表现持续优异,预计单Q2收入增速在40%左右,其他品牌如御泥坊仍处于调整期,预计收入承压 [10] - 代理业务中,强生系板块仍在经营调整,收入下滑,但非强生板块表现较好,整体收入预计保持平稳 [12] - 毛利率不断上行,销售费用率提升明显,主要由于品牌宣传和市场推广费用增加 [15] - 营运能力保持稳定,经营性现金流受到推广费用影响下滑较多 [19][20] 分析师投资建议 - 上半年公司持续推进自有品牌与代理品牌双业务驱动战略,自有品牌中伊菲丹高奢品牌势能持续提升,代理业务中公司持续发挥平台作用 [22] - 考虑到公司今年对于传统自有品牌调整转型以及新品牌的营销推广力度加大,预计相关品宣推广费用将有较大提升,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测,维持"优大于市"评级 [22][23]