报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 数据中心业务表现亮眼 1) 数据中心业务实现收入 28.3 亿美元，环比+21%，营业利润 7.4 亿美元，环比+37%，营业利润率同比提升 15 个百分点达 26%。业绩增长主要由于 MI300 系列产品出货加速（MI300 系列产品单季度营收首次突破 10 亿美元）和第四代 EPYC 系列产品销量两位数百分比的增长。公司将 2024 年数据中心 GPU 营收指引由 40 亿美金至 45 亿美元。[5] 2) 公司力争每年发布算力新品，新一代 MI 325X 系列产品有望在 24Q4 推出；基于 CDNA 4 架构的 MI350 系列产品有望在 2025 年发布，基于下一代 CDNA 的 MI400 系列产品预计于 2026 年推出。此外，公司持续增强对 AI 大模型的软件支持能力，目前多个合作伙伴均开始使用 ROCm 和 MI300X 支持的 Llama 3.1 模型，包括 4050 亿参数版本。同时公司完成对欧洲最大私人 AI 实验室 Silo AI 的收购，有助于加速公司训练和推理解决方案的优化。[5] 客户端业务保持高增长 1) 公司客户端业务收入 14.9 亿美元，同比+49%，营业利润 0.9 亿美元，同比扭亏，主要受 Ryzen 系列出货量增长拉动。公司发布第三代面向 AI PC 的 Ryzen AI 300 系列处理器，其拥有行业领先的 50 TOPs 处理能力，华硕、惠普、联想等知名 OEM 厂商均实现适配，未来伴随 AI 驱动 PC 需求复苏及公司市占率提升，客户端业务有望受益。[6] 游戏及嵌入式业务承压 1) 公司游戏业务收入 6.5 亿美元，同比-59%，营业利润 0.8 亿美元，同比-66%，主要系半定制化产品销售下降；嵌入式业务收入 8.6 亿美元，同比-41%，营业利润 3.5 亿美元，同比-54%，主要系客户持续去库存。[6] 盈利预测与投资评级 1) 我们认为公司在不断更新算力硬件产品的同时，持续在配套软件及网络互联领域布局，有望在 AI 算力市场获得稳定份额，维持 2024-2026 年 Non-GAAP 净利润 63.2/107.1/124.9 亿元的预期，美国时间 7 月 30 日收盘价对应 Non-GAAP PE 分别为 35.5/21.0/18.0 倍，维持"买入"评级。[7] 风险提示 1) AI 算力需求不及预期； 2) 产品性能与竞争对手差距拉大； 3) 客户端业务竞争加剧。[8]