报告评级和目标价格 - 维持"增持"评级。根据可比公司 2024 年平均 12x PE 估值，上调目标价至 10.92 元（+1.06 元）。[5] 业绩表现 - 2024 年上半年实现营收 59.85 亿元（-4.4%）、归母净利 11.76 亿元（-10.11%），符合市场预期。其中 Q2 实现营业收入 29.27 亿元（-12.99％）、归母净利 5.78 亿元（-19.03％）。[3] - 维持公司 24-26 年 EPS 预测 0.91/0.99/1.07 元。[3] 煤炭业务 - 公司高长协占比（85%）使得公司煤价更为稳定，同时较好的成本端把控使得吨毛利依然维持在较好水平上。预计 Q3 煤炭均价大概率持平 860 元/吨，预计 Q3 吨盈利依然有望同比增长。[3] - 2024 年二季度，公司商品煤产量 466 万吨（-8%）；商品煤销量 458 万吨（-15%）。煤炭实现收入 25.3 亿（-13%）；煤炭销售毛利 10.1 亿（-8.6%）。[3] 电力业务 - 2024 年上半年公司发电量为 46.1 亿千瓦时(+12.41%)，上网电量 43.53 亿千瓦时(+12.66%)，平均上网电价 0.4115(+1.28%)。其中 2024Q2 公司发电量为 22.8 亿千瓦时(-5.9%)；上网电量为 18.9 亿千瓦时(-8.6%)，上网平均电价为 0.4135 元/千瓦时(+0.9%)。[3] - 二季度公司发电及上网电量同比下降，主要是水电 5-6 月大增，压制了火电的部分需求。[3] 煤电一体化发展 - 目前，公司控股利辛电厂一期（21000MW）和在建利辛电厂二期（2660MW）和参股的宣城电厂一期二期（1660MW,1630MW）已投产运行，筹备建设上饶电厂（21000MW）、滁州电厂（2660MW）、六安电厂（2*660MW）。[3] - 煤炭消耗量约占公司产量 40%左右，煤电一体化的协同优势得到充分发挥。随着板集煤矿和后续电力项目陆续开工、建设，公司煤炭产能和电力装机将逐步提升，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。[3] 风险提示 - 煤价超预期下跌；公司煤炭热值提升不及预期。[3]