报告公司投资评级 新集能源的投资评级为"买入"(维持)[1]。 报告的核心观点 煤炭业务 1) 热值改善叠加高比例长协,综合售价同比小幅上涨[7] 2) 2024年上半年,公司实现商品煤产量936万吨,同比-4.8%,商品煤销量910万吨,同比-10.2%,吨煤售价564元/吨,同比+4.5%,吨煤成本339元/吨,同比+2.7%,吨煤毛利225元/吨,同比+7.4%[7] 3) 二季度公司实现商品煤产量467万吨,环比-0.6%,同比-7.9%,商品煤销量458万吨,环比+1.2%,同比-14.5%,吨煤售价554元/吨,环比-3.7%,同比+1.9%,吨煤成本332元/吨,环比-4.3%,同比-1.2%,吨煤毛利222元/吨,环比-2.8%,同比+6.9%[8] 电力业务 1) 2024年上半年,发电量实现46.1亿千瓦时,同比+12.4%,上网电量实现43.5亿千瓦时,同比+12.7%[9] 2) 随着板集电厂二期年内预期投产,2024年计划发电量达到115亿千瓦时,较2023年发电量104亿千瓦时稳步提升[9] 在建电厂和煤电一体化 1) 截至2024年6月,公司在建电厂已全部开工建设,其中上饶电厂、滁州电厂和六安电厂分别于2024年3月、3月以及6月开工建设[10] 2) 假设未来除上饶电厂使用少量外部煤外,其余电厂建成后全部自用煤,公司煤炭自供率或将超过90%(截至2024年6月底,自供率为40%),上下游一体化程度不断加深,将进一步保障盈利稳定[13] 盈利预测和投资评级 1) 预测公司2024-2026年营业收入分别为135.35/147.94/172.04亿元,同比增长5%/9%/16%,归属于母公司的净利润分别为23.23/25.25/30.35亿元,同比增长10%/9%/20%[14] 2) 考虑到公司长协煤比重高业绩波动小,煤质或将逐步回归至正常水平,同时未来电力资产达产后上下游一体化程度加深,业绩增长的同时稳健性再提升,维持"买入"评级[14]