报告评级 - 报告给予远兴能源(000683)买入评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入70.7亿元,同比增长32%;实现归母净利润12.1亿元,同比增长15% [3][4] - 主要由于阿拉善天然碱项目一期生产线投产,产销量有所增加 [5] - 2024年Q2单季度,公司实现营业收入37.9亿元,同比+33%,环比+16%;实现归母净利润6.4亿元,同比+60%,环比+12% [4] - 阿拉善一期投产弥补了纯碱价格价差下滑的影响,而受到煤炭价格下滑的影响,尿素、小苏打价差有所改善 [6][9] - 公司阿拉善二期项目已启动建设,预计将进一步增强公司的长期成长性 [10] 分产品经营情况 - 2024H1纯碱业务实现营收39.2亿元,同比+115%,毛利率为56.4% [5] - 小苏打业务实现营收9.2亿元,同比+0.3%,毛利率为52.8% [5] - 尿素业务实现营收17.0亿元,同比-20%,毛利率为26.4% [5] - 参股公司蒙大矿业投资收益同比减少,2024H1确认投资收益1.1亿元,同比减少2.2亿元 [5][9] 盈利预测与评级 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为146.47、163.83、183.51亿元,归母净利润分别为26.17、32.46、37.09亿元,对应PE为9、7、6倍 [11][13] - 公司阿拉善一期逐步投产,二期已启动建设,看好公司未来成长性,维持"买入"评级 [11] 风险提示 - 原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、阿拉善项目建设投产低于预期、大股东债务问题 [12]