报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级,预计2024-2026年实现收入51.9、55.0、61.2亿元,同比增长1.0%、6.1%、11.2%,归非净利润为2.0、2.4、2.9亿元,同比增长64.0%、19.9%、21.9%,对应估值25、21、17倍PE。[9] 报告的核心观点 公司业务情况 - 公司主要产品包括汽车内饰件、皮椅、梁旅件等,主要客户包括华晨宝马(占比89%)、长安汽车、江淮汽车等。内饰业务主要通过控股子公司延锋开展,皮椅业务主要通过控股子公司季尔开展。[3] - 2023年内饰业务实现收入23.9亿元,同增2.3%,毛利率23.8%,同增0.5个百分点,销量47.9万件,同减5.8%;皮椅业务实现收入24.4亿元,同减13.5%,毛利率12.5%,基本持平,销量27.0万件,同增17.8%。[3] 公司财务情况 - 截至2024年一季度,公司货币资金17.96亿元,占总资产46.64%,经营稳健且现金流情况良好,为未来扩大产能做好准备。[4] - 公司向毕菱集团和年灵宾诺中报确认应收账款合计约12.8亿元,目前已收回5,400万元,剩余8,400万元尚未收回,收回时间不确定。[4] 公司发展策略 - 公司成立专班计划在未来3年内获得更多国内优质汽车配套份额,以减少对单一客户的依赖。[5] - 沈阳汽车入主后,将为公司带来更多活力和市场机会,公司将积极抓住沈阳汽车行业发展的机会,不断壮大自身。[5] - 华晨宝马计划在沈阳大东工厂增资200亿元,目标至2026年启动"新世代"车型的本土化生产,这将为公司带来更多发展机遇。[6]