报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"增持"评级。[111] 报告的核心观点 口腔护理行业进入稳增长期 1) 口腔护理行业进入稳增长期(23-28E CAGR为3.75%)，国货品牌份额提升更优。[2] 2) 品牌差异定位、全渠道运营力、产品线布局的深度和丰富性是能否保持行业地位的关键。[37] 3) 增长新动能来自新品类/增量场景/新渠道的渗透红利。[2] 公司具备强竞争优势 1) 强品牌积淀：冷酸灵系抗敏感领域龙头，占国内抗敏感牙膏60%市场份额。[12] 2) 经销根基深厚：19-23年CAGR为5%、份额逆势提升，覆盖零售终端数十万家。[84] 3) 抗敏感技术矩阵：赋能产品更新迭代，布局预护/专研/医研更高端产品线。[2] 业绩兑现稳健增长确定性强 1) 功效升级&产品结构优化拉动价格带向上：19-23年牙膏出厂价CAGR为3.33%。[57] 2) 电商起势，抖音拓展靓丽、盈利优化：19-23年占比由6%提至23%、营收CAGR53%。[90][94][95] 3) 从"小口腔"到"大口腔"，产品线纵深进阶蓄力成长。[58] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 公司首次覆盖给予"增持"评级。[111] 公司概况 1) 公司具备强品牌积淀、深度分销网络和抗敏技术底蕴。[2][12][84] 2) 公司系抗敏牙膏龙头，电商起势和产品中高端化升级带来新动能。[111] 行业分析 1) 口腔护理行业进入稳增长期，国货品牌份额提升更优。[2][37] 2) 品牌差异化定位、全渠道运营能力和产品线布局是关键。[37] 3) 增长新动能来自新品类/新渠道/增量场景的渗透红利。[2] 公司竞争优势 1) 强品牌积淀、深度分销网络和抗敏技术矩阵。[2][12][84] 2) 经销根基深厚，覆盖零售终端数十万家。[84] 3) 抗敏感技术赋能产品更新迭代。[2] 业绩预测 1) 功效升级和产品结构优化拉动价格带向上。[57] 2) 电商渠道快速增长，抖音拓展靓丽。[90][94][95] 3) 从"小口腔"到"大口腔"，产品线纵深进阶。[58]