报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收522.96亿元,同比下降0.84%;归母净利润21.25亿元,同比增长93.15%,主要受益于猪周期反转带来的猪价上行 [5] - 公司饲料业务受行业竞争加剧影响短期承压,预计2024-2026年归母净利润将有所下调 [5] - 长期来看,公司饲料销量稳步增长,竞争优势显著,维持"买入"评级 [5] 饲料业务分析 - 2024年上半年饲料业务营收438.73亿元,同比下降2.97%;毛利44.06亿元,同比增长6.26% [6] - 饲料销量1179万吨,同比增长8.5%,其中外销1081万吨,同比增长8% [6] - 细分品类看,水产料和禽料表现亮眼,猪料受行业竞争加剧及散户去化影响短期承压 [6] - 海外地区饲料外销量超100万吨,同比增长30%,毛利率稳步提升,盈利能力持续增强 [6] 生猪养殖及其他业务 - 2024年上半年公司生猪出栏270万头,同比增长22.73%,实现扭亏为盈 [7] - 动保业务毛利率提升,种苗业务稳健发展 [7]