报告公司投资评级 - 报告给予宁德时代"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 单位折旧额预计为 0.05 元/Wh，2026 年有望降低至 0.034 元/Wh [51] - 预计 2024H1 公司销售返利计提 26.5 亿元，其中 2024Q2 销售返利预计计提 6.6 亿元 [52] - 公司会计处理谨慎，报表端彰显盈利韧性 [53] - 动力储能电池盈利坚韧，抓取动力电池全球格局重组机遇 [11][17] - 公司海外渗透率先兑现，2024 年 1-5 月海外市场装机份额达 26.85% [11] - 欧洲 2025 年下一阶段碳排放考核及"欧 7"排放标准实施将迎政策换挡，公司远期车企新平台份额有望超预期扩张 [17] - 美国新政策周期+私家车平价周期开启，公司 LRS 模式将驱动 2026 年后份额拐点 [17] - 伴随远期公司匈牙利及密歇根工厂逐步投产，有望推动公司远期全球份额稳步提升 [17] 分业务表现 - 2024H1 公司整体毛利率 26.53%，同比+4.9pct [26] - 2024Q1-Q2 扣非净利估算为 0.10/0.10 元/Wh [11] - 2024年1-5月公司电池出货量约 107GWh，同比+31.13% [30] - 2024年1-5月公司海外市场装机份额达 26.85%，同比-0.48pct [11] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年 EPS 为 11.82、13.20、15.16 元/股 [65] - 给予 2024 年 26 倍 PE 估值，对应合理价值 307.23 元/股 [65] 风险提示 - 销量不及预期 [69] - 技术升级不及预期 [70] - 上游原材料价格波动 [71]