报告公司投资评级 Keep (3650 HK)被评为"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. Keep 是中国领先的以"互联网+运动健身"为模式的公司,提供自有运动产品、会员订阅及线上内容、广告等多元化业务。[28][29] 2. 中国健身市场规模持续扩大,线上健身市场渗透率不断提升,为Keep带来良好的发展机遇。[52][53][55][61] 3. Keep在线上健身内容、智能健身设备等领域具有先发优势,构建了完整的运动健身生态闭环。[68][69][70] 4. Keep持续深化内容布局、拓展多元化触点,通过"内容+硬件"协同发展,有望实现稳健增长。[73][74][75][77][94][95] 5. Keep自有品牌产品性价比较高,有望成为"大牌替代"产品,带动消费品业务增长。[18][89] 根据相关目录分别进行总结 行业模式 - Keep 是中国领先的以"互联网+运动健身"为模式的公司,提供自有运动产品、会员订阅及线上内容、广告等多元化业务。[28][29][30] - 中国健身市场规模持续扩大,线上健身市场渗透率不断提升,为Keep带来良好的发展机遇。[52][53][55][61] 公司概况 - Keep 成立于2014年,是中国领先的"互联网+运动健身"公司,经历了从内容运营到商业化变现的发展历程。[34][35][36] - Keep 构建了完整的运动健身生态闭环,在线上健身内容、智能健身设备等领域具有先发优势。[68][69][70] 财务分析 - Keep 收入主要来自自有品牌运动产品、会员订阅及线上内容、广告等多元化业务。[39][40][41][42][43] - Keep 毛利率有望进一步提升,得益于消费品业务供应链优化、会员业务规模效应等。[43][44][45] - Keep 持续投入提高运营效率,有望在中长期进一步释放规模效应。[47] 行业发展 - 中国健身市场规模持续扩大,线上健身市场渗透率不断提升,为Keep带来良好的发展机遇。[52][53][55][61] - Keep在线上健身内容、智能健身设备等领域具有先发优势,构建了完整的运动健身生态闭环。[68][69][70] 公司战略 - Keep持续深化内容布局、拓展多元化触点,通过"内容+硬件"协同发展,有望实现稳健增长。[73][74][75][77][94][95] - Keep自有品牌产品性价比较高,有望成为"大牌替代"产品,带动消费品业务增长。[18][89]