报告评级 - 报告给予药明康德"买入"评级 [25] 报告核心观点 - 公司"端到端、一体化"CRDMO商业模式不断兑现,化学业务(WuXi Chemistry)、TIDES业务持续强劲增长 [8] - 测试业务(WuXi Testing)中SMO业务快速增长,生物学业务(WuXi Biology)新分子类型业务持续快速增长 [8] - 细胞与基因治疗CTDMO(WuXi ATU)业务有望逐步贡献新增量 [8] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将保持稳健增长,维持"买入"评级 [8] 公司投资评级 - 报告给予药明康德"买入"评级,预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 [25] 公司基本情况 - 2024年上半年公司实现营业收入172.41亿元,同比下降8.64%;归母净利润42.40亿元,同比下降20.20% [8] - 2024年上半年在手订单431.0亿元,同比增长27.2%,剔除新冠商业化项目同比增长33.2% [8] - 公司总股本2,911.93百万股,流通股本4,238.1百万股,市值113,565.27百万元 [5] 财务数据分析 - 2024年上半年毛利率39.37%,同比下降1.15个百分点;Non-IFRS毛利率39.80%,同比下降1.80个百分点 [9] - 2024年上半年归母净利率24.59%,同比下降3.56个百分点;Non-IFRS归母净利率25.40%,同比下降1.60个百分点 [9] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将保持稳健增长,分别为394.04/436.31/496.16亿元和98.45/110.58/129.25亿元 [8] 风险提示 - 行业监管政策变化的风险 [17] - 医药研发服务行业竞争加剧的风险 [18] - 境外经营及国际政策变动的风险 [19] - 汇率波动的风险 [20]