报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"增持"评级 [6] - 下调公司2024年EPS至0.77元（原0.81元），维持2025~2026年EPS 0.87/0.96元 [6] - 维持目标价11.10元 [6] 核心观点 - 2Q24业绩低于预期,主要受风电业务拖累及费用计提节奏影响,但公司海外业务盈利环比保持相对稳定 [5][6] - 风电项目盈利转弱,2Q24风电利润总额16.2亿元,同比-23.0% [6] - 公司1H23中新电力利润基数较高,1H24中新电力利润总额17.2亿元,同比-40.3%、环比+17.7% [6] - 公司2Q24境内煤电利润总额11.6亿元,同比+74.2%、环比-59.1%,主要受电量下滑影响 [6] - 公司2Q24新能源上网电量138亿千瓦时,同比+19.8%,其中风电/光伏上网电量88.5/49.8亿千瓦时,同比+1.8%/+74.5% [6] 财务数据分析 财务摘要 - 2024年营业收入259,772百万元,同比增长2.1% [7] - 2024年归母净利润12,083百万元,同比增长43.1% [7] - 2024年每股收益0.77元 [7] - 2024年净资产收益率8.7% [7] 资产负债表 - 2024年末总资产582,567百万元,较2023年末增加7.6% [9] - 2024年末总负债401,822百万元,较2023年末增加8.7% [9] - 2024年末归属母公司股东权益139,388百万元,较2023年末增加5.5% [9] - 2024年末净负债率152.31% [9] 现金流量 - 2024年经营活动现金流60,713百万元 [12] - 2024年投资活动现金流-79,048百万元 [12] - 2024年筹资活动现金流16,680百万元 [12] 行业及公司经营分析 电力行业 - 公司2Q24境内售电量976亿千瓦时,同比-6.2%,环比-13.6% [6] - 公司2Q24境内平均上网电价0.500元/千瓦时,同比-2.4%,环比+0.3% [6] 新能源业务 - 公司1H24末新能源装机风电/光伏装机16.5/15.1GW,同比+19.0%/+72.0% [6][18] - 公司2Q24新能源上网电量138亿千瓦时,同比+19.8% [6] - 公司2Q24新增装机以新能源为主,占比达到80%左右 [18] 煤电业务 - 公司2Q24境内煤电利润总额11.6亿元,同比+74.2%、环比-59.1% [6] - 公司2Q24境内煤电度电利润总额0.015元/千瓦时,同比+0.007元/千瓦时、环比-0.016元/千瓦时 [6] - 公司2Q24煤电上网电量781亿千瓦时,同比-9.7%,环比-15.3% [6] 海外业务 - 公司1H24中新电力利润总额17.2亿元,同比-40.3%、环比+17.7%,盈利环比保持相对稳定 [6]