报告公司投资评级 佐力药业(300181)的投资评级为"买入"。[1] 报告的核心观点 1. 乌灵系列产品及中药饮片增速靓丽,2024H1公司净利率提升约1个百分点。[4] - 2024H1公司营收实现41%增长,主要得益于乌灵系列产品和中药饮片增长。乌灵胶囊和灵泽片均进入国家基本药物目录,公司借助国家基本药物目录的优势持续加强市场拓展,推动收入快速增长。[4] - 2024H1公司归母净利润增速高于营收增速,主要得益于期间费用率的下降,抵消毛利率下降的负面影响,使得公司2024H1净利率同比提升约1个百分点。[4] 2. 乌灵系列+百令系列产品深度开发有望贡献第二成长曲线。[5] - 乌灵胶囊新增列入7项临床指南及专家共识,公司继续围绕乌灵系列品种进行深度研究。灵泽片被列为国家二级中药保护品种,公司加强推进该产品临床扩大应用研究。[5] - 百令片目前已获得11个临床指南、专家共识及教材专著的推荐,百令胶囊已完成在28个省、自治区、直辖市的挂网工作,有望逐步贡献第二增长动力。[5] 3. 回购股份以备后续股权激励计划,有望充分激发员工积极性。[6][7] - 公司拟以自有资金不低于2亿元且不超过3亿元回购股份,用于后期实施股权激励计划。[6] - 实施股权激励有助于激发员工积极性,公司在此节点回购股份也彰显公司对未来经营前景的信心。[7] 财务数据总结 1. 2024-2026年营业收入预计分别为25亿元、30.74亿元、37.8亿元,同比增速分别约为29%、23%、23%。[8] 2. 2024-2026年归母净利润预计分别为5.36亿元、6.67亿元、8.33亿元,同比分别约增长40%、24%、25%。[8] 3. 2024-2026年毛利率预计分别为66.7%、67.2%、67.7%。[12] 4. 2024-2026年ROE预计分别为18.4%、18.6%、18.9%。[12]