报告公司投资评级 报告维持公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 盈利能力小幅降低，费用率相对稳定 - 2024 H1 公司实现综合毛利率 39.37%(-1.1pp)，归母净利率 24.59%(-3.6pp)，扣非归母净利率 25.60%(+0.4pp)，经调整 Non-IFRS 净利率为 25.35%(-1.7pp)，公司经营效率持续提升，但受到项目组合变化以及市场的综合影响利润率有所降低。[2] - 费用率方面，2024 H1 期间费用率为 9.3%(-0.3pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.1% (+0.2pp)/7.0%(+0.3pp)/3.7% (+0.2pp)/-3.5% (-1.0pp)，整体费用率保持相对稳定。[2] 多业务协同驱动公司发展，受行业环境影响增速有所下滑 - 五大板块业务中，Chemistry 收入 122.1 亿元(-9.34%)，剔除新冠业务后同比增长 2.1%；TIDES 收入 20.8 亿元，同比增长 57.2%；Testing 收入 30.2 亿元(-2.35%)；Biology 收入 11.7 亿元(-5.17%)；ATU 收入 5.7 亿元(-19.43%)；DDSU 收入 2.6 亿元(-24.80%)。[2] 维持原有业绩指引，提质增效回报股东 - 公司维持原有的业绩指引：预计 2024 年收入可达到人民币 383-405 亿元，剔除特定商业化生产项目后将保持正增长（预计增长率为 2.7%-8.6%）。[2] - 公司持续提升全球运营能力及规模、不断提升资产利用效率。自 2018 年上市以来，公司累计分红总计 92 亿元，位居行业头部；2014 年 1 月以来，公司先后完成价值 13 亿港币的 H 股回购和 20 亿人民币的 A 股回购，并已全部完成股份注销，累计注销股份占截至目前公司总股本的 1.97%。[2][5] 财务数据总结 - 2024-2026 年公司营业收入预计为 395.16/418.84/445.57 亿元，同比增长-2.0%/6.0%/6.4%；归母净利润预计为 93.51/103.24/110.93 亿元，同比增长-2.7%/10.4%/7.5%，对应 2024-2026 年 PE 分别为 12.1/11.0/10.2 倍。[5] 风险因素 - 行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。[6]