1、核心观点 - 百亚股份是一次性卫生用品龙头,近年来营收利润稳健增长[16][17] - 公司定位于中高端市场,产品涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等领域,持续研发推新迭代升级,成功打造大健康系列[16] - 公司在深耕核心川渝优势区域的同时,有序开拓全国市场,积极把握电商与新兴渠道发展机会[16][17] 2、行业发展概况 - 全球和中国一次性卫生用品市场规模总体保持平稳增长[51][52] - 行业受益于人均可支配收入提高带来的消费升级,呈现高端化、多元化趋势[52][53][54] - 电商平台发展为行业注入新活力,下游销售渠道结构性变化为行业提供有效流通支持[62][63][64][66] 3、公司业务发展 - 公司通过大健康系列打造大单品战略,同时主动优化产品结构,提高中高端产品营收占比,带动均价上行[186][187][188][189][192][193][194] - 公司深耕川渝地区,维持核心五省优势,同时稳步开拓外围市场,预期2025年后具备趋势性增长条件[239][240][241][242][243] - 公司在传统渠道稳健发展的同时,打爆抖音渠道并带动电商快速发力,2023年电商渠道收入同增达101.52%,营收占比达34.89%[220][221][222][223] 4、盈利预测与投资评级 - 公司在进一步巩固核心五省优势基础上,持续发力电商和外围省份,同时深耕大健康产品助推产品升级,预计2024-2026年营收和净利润将保持稳步增长[265] - 维持"增持"评级[265] 5、风险提示 - 原材料价格波动[266] - 市场竞争日益加剧[267] - 全国化拓展不及预期[268] - 营销网络拓展不及预期[269] - 经营业绩波动风险[270]