报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入|维持"的投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1 公司收入14.28亿元(+41.21%)，归母净利润2.96亿元(+49.78%)，扣非净利润2.92亿元(+50.78%)，经营现金流净额2.15亿元(+74.81%) [7] - 2024Q2 收入7.55亿元(+46.45%)，归母净利润1.54亿元(+53.32%)，扣非净利润1.48亿元(+51.53%) [7] 主要产品表现 - 乌灵系列收入8.36亿元(+29.15%)，其中乌灵胶囊收入+28.86%，预计2024Q2收入增速为20%左右 [8] - 灵泽片收入+30.84%，被列为国家二级中药保护品种 [8] - 百令系列收入0.82亿元(-16.59%)，预计2024Q2销量增速好于Q1，百令胶囊已完成在28个省市的挂网工作 [8] - 中药饮片收入3.89亿元(+57.11%)，中药配方颗粒收入0.47亿元(+256.73%) [8] 盈利能力 - 2024Q2毛利率59.01%(-9.76pct)，主要系收入结构变化 [8] - 2024Q2销售费用率31.47%(-9.62pct)，实现大幅下降 [9] - 2024H1末存货周转天数157.21天(-51天)，应收账款周转天数71.64天(-11天) [10] - 2024H1经营现金流净额2.15亿元(+75%) [10] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为25.03/30.69/37.25亿元，归母净利润分别为5.30/6.91/8.86亿元 [11] - 当前最新收盘价对应PE分别为17.95/13.76/10.74倍 [11] 风险提示 - 集采下放量速度不及预期 - 精细化管理不及预期 [12]