报告公司投资评级 - 报告给予三棵树"买入-A"评级,12个月目标价38.75元,对应2025年PE为31倍 [7] 报告的核心观点 - 三棵树作为国内涂料优质龙头,期内积极调整渠道结构和收入结构,零售业务规模增长迅速,占比持续提升,新招商量、质均取得亮眼成绩 [6][15] - 公司在零售业务方面坚定推行高端零售战略,立体化渠道布局基本达成,在稳固三、四线城市优势地位和向一、二线城市全面进驻的基础上,得益于国家政策推动,乡村振兴及村改项目蓬勃发展 [15] - 在工程业务方面,公司持续优化渠道结构,聚焦央国企、城建城投、工业厂房新赛道,布局旧改、学校、医院等小B端应用场景,并下沉县级渠道,小B渠道客户数量持续增加 [15] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入57.60亿元(同比+0.42%),归母净利润2.10亿元(同比-32.38%),扣非归母净利润0.79亿元(同比-64.36%) [3] - 2024年上半年,公司综合毛利率为28.64%,同比下降2.4个百分点,主要系部分原材料价格上涨叠加公司主营产品价格同比下降所致 [5] - 2024年上半年,公司期间费用率为25.24%,同比上升1.68个百分点,其中销售费用同比增加10.28% [5] - 2024年上半年,公司资产减值和信用减值损失共计1.59亿元,同比增加0.70亿元 [5]