报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 联想集团概况 - 联想集团成立于1984年,是一家历史悠久的科技公司,主要从事信息技术产品和服务的设计、制造和销售 [11][12][13] - 公司业务由三大集团组成:IDG智能设备业务集团、ISG基础设施方案业务集团、SSG方案服务业务集团 [13][25] - 公司客户资源广泛,覆盖国内外知名互联网厂商、央国企及中小企业 [14] - 联想是全球PC出货量第一的品牌,市场地位稳固 [16][66] - 公司拥有全球化的供应链布局,具有较强的柔性生产和高效运营能力 [75][76][77][78] IDG业务:引领PC新一轮大成长周期 - PC行业经历三次重大升级,AI PC为第三次重大变革 [52][53][54][55][56] - 联想凭借收购+国际化战略、优秀管理能力和强大营销实力,成为全球PC行业龙头 [59][60][61][62][63][64][66] - 联想在AI PC领域占据先发优势,推出多款AI PC新品,有望引领PC行业开启新一轮成长周期 [89][90][91][92][93][94][95][96][97][100] ISG业务:AI算力王座筑基者 - 服务器行业需求持续增长,联想深耕服务器领域多年,采取"ODM+"独特模式,在全球市场占据重要地位 [120][121][123][124][125][126][132] - 联想在AI服务器领域持续创新,推出多款针对不同应用场景的AI服务器产品 [162][163][164][165][166][167][168][169] - 联想与英伟达、英特尔等芯片厂商建立紧密合作,在AI服务器领域占据领先地位 [173][174] SSG业务:利润增长引擎,加速全栈式AI布局 - SSG业务为公司利润增长的重要引擎,业绩连续多个季度保持高增长 [186][187] - 联想SSG业务广泛应用AI技术,为客户提供AI原生的解决方案和服务 [188][189][190][191][192][193][194][195][196][197] - 联想通过"一擎三箭"战略,打造AI原生的智能化全栈解决方案和服务 [190][191][192][193][194] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 预计公司FY2025-FY2027营收和归母净利润将保持较快增长 [199][200][201][202][203][204][205] - 公司毛利率有望持续提升,期间费用率有望下降 [204][207] 估值分析及投资建议 - 公司当前估值水平低于同行可比公司 [210] - 考虑到公司在PC和服务器行业的领先地位,以及AI业务的发展前景,维持"推荐"评级 [210] 风险提示 - PC复苏不及预期 - AI芯片供应紧张 - AI发展不及预期 [213][214][215]