投资逻辑 - 24年7月起供给改善或推动票房转好，中长期看好供给拉动票房增长 [1] - 院线龙头强者恒强，非票业务有待深挖 [1][2] - 携手儒意，内容业务再上新台阶可期 [1][2] 院线：龙头地位稳固，成本优势突出 - 影片供给为票房表现的重要驱动，24年Q2承压，7月起供给改善 [57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] - 票房后续展望：较19年有15%左右的缺口，中长期看好供给向好推动票房增长 [72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90] - 行业集中度提高，公司龙头地位稳固，成本优势延续 [91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107] - 深挖卖品销售+多元利用影城，有望通过非票业务打开影城创收空间 [113][114][115][116][117][118][119][120][121][122] 影视剧制作：大股东和管理层更换带来新机遇，片单丰富 - 万达影视深耕内容制作发行，经验丰富，重视人才储备 [123][124][125][126][127][128][129] - 与新股东儒意强协同，新任董事长为知名制片人，业务焕发新活力可期 [130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143] 游戏：互爱互动海外市场发力，借力大股东可期 - 互爱互动持续发力海外市场，海外收入占比显著提升 [144][145][146][147][148][149][150] - 互爱互动有望与儒意在游戏领域合作 [151][152] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年归母净利8.1/13.3/16.2亿，PE为27.8/17.0/14.0X [153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164] 风险提示 - 观影需求、影片供给不及预期 - 内容上线、表现不及预期 - 与儒意协同效应不及预期 - 存货或商誉减值风险 - 大股东质押风险 [166]