报告公司投资评级 - 三棵树 (603737.SH) 的投资评级为“增持（维持）”[5] 报告的核心观点 - 零售业务占比提升，但盈利能力和经营质量受到地产行业的拖累[5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 三棵树的市场表现与沪深300指数相比，显示出-100%至50%的波动[3] 投资要点 - 财务表现：2024年中报显示，公司实现营业收入57.60亿元，同比增长0.42%，归母净利润2.10亿元，同比下降32.38%。第二季度营业收入36.94亿元，同比增长0.32%，归母净利润1.63亿元，同比下降42.66%[6] - 毛利率分析：公司整体毛利率为28.64%，同比下降2.40个百分点。第二季度毛利率为28.79%，同比下降3.08个百分点，环比上升0.40个百分点。主要受产品均价下降和原材料价格上涨影响[7] - 费用率和信用减值：公司上半年归母净利润下降32.38%，除毛利率影响外，信用减值和费用率上升也是原因。信用减值损失1.59亿元，同比增加78.84%。期间费用率为25.24%，同比增长1.68个百分点[8] - 渠道和市场策略：公司墙面涂料下游客户分为大B、小B和零售三种类型，不同渠道策略不同。大B业务保持稳定，小B和零售业务成为新增长引擎[9] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.20亿元、8.64亿元、10.95亿元，对应EPS为1.18、1.64、2.08元。当前股价对应24-26年PE分别为27、20、16倍，维持“增持”评级[10] 股票数据 - 2024年07月29日，三棵树收盘价为32.33元，一年内最高/最低价为280.29/29.22元，总市值为170.38亿元，市净率为6.63[11] 盈利预测与估值详细数据 - 营业总收入预测：2024-2026年分别为135.39亿元、158.22亿元、181.87亿元，同比增长率分别为8.5%、16.9%、14.9%[12] - 归母净利润预测：2024-2026年分别为6.20亿元、8.64亿元、10.95亿元，同比增长率分别为257.4%、39.4%、26.7%[12] - 每股收益预测：2024-2026年分别为1.18元、1.64元、2.08元[12] - 毛利率预测：2024-2026年分别为29.6%、29.5%、29.6%[12] - ROE预测：2024-2026年分别为20.2%、22.0%、21.8%[12] - 市盈率预测：2024-2026年分别为27倍、20倍、16倍[12]