华凯易佰：收购通拓科技，旺季即至，业绩有望拐点向上

华凯易佰：并购易佰网络，转型跨境电商 - 公司原主营业务为会展设计综合服务,2021年通过收购易佰网络90%股权转型跨境电商 [1] - 公司管理层多年深耕行业,具备丰富经验,接连推出员工持股、股权激励计划进一步激发活力 [16][17] - 传统主业逐步收缩,外部扰动出清,易佰网络多年超额完成业绩承诺,2023年实现营收64.8亿元,净利润4.67亿元 [21] 2. 行业：跨境出口电商行业万亿级市场，稳健增长 2.1 跨境出口电商万亿级市场，仍保持扩张态势 - 相较于传统外贸,跨境电商模式核心是提升商品与跨境消费者间的连接效率 [33] - 我国跨境出口电商经历了多个发展阶段,目前正处于质变的新发展阶段 [35][36] - 政策持续支持跨境电商发展,如设立跨境电商综试区、支持海外仓建设等 [40] 2.2 以亚马逊为例：中国卖家GMV占比逐步提升，主类目稳定，新品类增速较高 - 亚马逊为全球电商龙头,市占率逐步提升,中国卖家GMV占比稳步提升 [55][56][57][58] - 北美市场以电子产品与服装品类为主,园艺、家电、宠物用品等细分品类为重要市场增量类目 [60][61][62][63][64] 2.3 产业链参与者众多，精品考验品牌力与供应链管理，泛品注重选品效率 - 跨境电商产业链参与者众多,B2C卖家的供应链能力为竞争核心 [66][67] - 精品模式考验品牌力与供应链管理,泛品模式注重选品效率 [66] 2.4 历经调整，SaaS行业快速增长 - SaaS行业历经调整仍处发展期,空间广阔且专业度要求较高 [68][69][70][71][72][73] 3. 公司：泛品为基，精品+SaaS释放增量，收购通拓有望优势互补 3.1 泛品业务：锚定极致性价比，加强信息化建设提升供应链效率 - 公司泛品业务快速上新,涵盖多个蓝海品类,利用高性价比优势拓展市场 [76][77][78][79] - 信息化建设助力供应链,各环节人效显著提升 [80][81][82][83] - 三方平台以亚马逊为主,公司积极拓展其他平台 [84][85] 3.2 精品业务：迈入相对成熟阶段，实现品牌化与精细化运营的有机结合 - 公司精品业务迈入相对成熟阶段,打造"精而美"SKU结构 [86][87][88] - 增加自研比例,注重精细化运营,进一步拓展销售网络 [89] 3.3 亿迈：七大核心服务项目，为跨境卖家提供全方位优质服务 - 亿迈为公司打造的跨境电商综合服务平台,提供全方位优质服务 [90][91][92][93][94] 3.4 收购通拓科技：优势互补，后者业绩改善确定性较高 - 通拓同为泛品跨境电商,与公司业务协同互补,有望完善"泛品"矩阵 [97][98][99][100] - 通拓近年业绩承压,并购后业绩改善确定性较高 [101][102][103][104] 4. 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [107][108] 5. 投资建议 - 首次覆盖给予"买入"评级,预计2024-2026年EPS分别为0.94/1.24/1.51元/股,对应PE为10.8x/8.2x/6.7x [109][110] 6. 风险提示 - 宏观经济影响、市场竞争激烈、新业务拓展不及预期等 [111][112]