报告公司投资评级 - 报告给予周大福(CTF)买入评级,目标价为14.54港元,相当于2025财年预测的20倍市盈率,与可比公司的长期平均水平一致 [3] 报告的核心观点 - 1季度零售销售受到消费者情绪疲软和黄金价格波动的影响而下滑,中国内地和香港/澳门的同店销售分别下降26.4%和30.8% [1] - 固定价格产品的贡献从上年同期的5.7%大幅提升至15.8%,超出公司预期,有助于提升毛利率 [1] - 公司继续优化渠道,关闭表现不佳的门店,同时在线销售占比提升至13.8%,有助于应对宏观经济的不确定性 [1] 财务数据总结 - 预测2025-2027财年收入分别为1065.01亿、1113.38亿和1162.22亿港元,同比变化分别为-2%、4.5%和4.4% [2] - 预测2025-2027财年净利润分别为72.61亿、79.01亿和85.66亿港元,同比变化分别为11.7%、8.8%和8.4% [2] - 预测2025-2027财年毛利率分别为21.6%、22.1%和22.4%,息税前利润率分别为9.7%、10.0%和10.4%,净利润率分别为6.8%、7.1%和7.4% [2][9][11] - 预测2025-2027财年ROE分别为27.5%、28.3%和29.1% [2] - 公司保持净现金状态,财务状况良好 [2][25] 行业比较 - 与同行相比,周大福的估值水平(2025财年市盈率10.1倍)处于较低水平,具有较好的投资价值 [17][19] - 周大福的毛利率、息税前利润率和净利润率等盈利指标均优于同行 [17]