报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩符合预期,Q2 盈利能力提升亮眼 - 1H24年公司实现营收1668亿元,同比-12%;实现归母净利润229亿元,同比+10% [5] - 单从Q2来看,公司单季度实现营收870亿元,同比-13%,环比+9%;实现归母净利124亿元,同比+13%,环比+18% [5] - 公司毛利率逐季度提升明显,1H24公司毛利率达26.5%,同比+4.9pct,其中2Q24公司毛利率达26.6%,同比+4.7pct,环比+0.2pct [5][13][14] - 1H24公司归母净利率达13.7%,同比+2.8pct,其中2Q24公司归母净利率达14.2%,同比+3.3pct,环比+1.0pct [5][15] 动力电池及储能电池业务盈利同比稳中有升 - 1H24公司电池出货205GWh,其中Q2预计出货110GWh [17] - 1H24公司动力电池系统业务实现营收1126亿元,同比-19%,毛利率达26.9%,同比+6.6pct [18] - 1H24公司储能电池系统业务实现营收288亿元,同比+3%,毛利率达28.9%,同比+7.6pct [19][20] - 1H24公司锂电材料及回收业务实现营收143亿元,同比+13%;毛利率达8.2%,同比-8.7pct [21] - 1H24公司电池矿产资源业务实现营收26亿元,同比-8%;毛利率达7.8%,同比-4.1pct [21] 海外盈利水平持续领先 - 1H24公司海外收入达505亿元,同比-25%,营收占比达30%;毛利率29.7%,比国内毛利率高4.5pct [23] - 1H24公司动力+储能电池海外出货超60GWh [23] 费用支出稳定,存货旺季备货,资本开支降低 - 1H24公司期间费用达188.1亿元,同比+5.04%,期间费用率为11.3%,同比+1.82pct [26][28][29][30] - 1H24公司存货达480.5亿元,同比-1.8%,其中原材料同比增加明显 [32][33] - 1H24公司资本开支为138亿元,同比-25%,其中Q2资本开支67亿元,同比-16%,环比-5% [37][38][39] 头部份额稳固,国内份额拐点回升 - 1H24公司国内动力电池累计装机量为93.3GWh,同比+41.3%,市占率达46.4%,同比+3.0pct [59] - 1H24公司国内新能源乘用车装车量达79.0GWh,市占率达43.9%,同比+2.4pct;国内新能源商用车装车量达14.3GWh,市占率达61.2%,同比-3.7pct [64] 电动化前景广阔,新产品加速推陈出新 - 公司在动力电池领域陆续发布神行Plus电池、长寿命电池以及CIIC一体化滑板底盘 [70] - 公司在工程机械、重卡、物流、矿山和两轮等商用领域发布天行L系列产品,并不断迭代固态电池 [70] - 公司在光储充领域发布天恒储能系统,有望在海外市场获得更高产品溢价 [70]