报告公司投资评级 小米集团(1810)给予买入评级 [4] 报告的核心观点 传统核心业务稳中有进 1. 智能手机业务:手机行业竞争格局相对稳定,小米手机连续多个季度稳居全球出货量前三,截至2024年第一季度,市场份额达到13.8% [2][28] 2. IoT与生活消费品业务:小米是世界领先的消费级AIoT平台,国内市场是主要经营市场,正在拓展海外市场 [2][90][91] 3. 互联网服务业务:依靠硬件带来的用户流量,随着高端市场挺进与海外用户群扩增,互联网服务变现能力将进一步提升 [2] "人车家全生态"闭环,汽车将带动第二成长曲线 1. 2024年3月,小米SU7正式发布,获得超预期的订单量,并实现上市即交付 [3][176][177] 2. 未来小米将持续在汽车研发上投入,随着产能和渠道进一步拓展,看好汽车的后续发展 [3] 高端化战略促进ASP提升 1. 小米高端手机出货比例持续攀升,2023年国内高端手机出货占比超过20% [58][59] 2. 通过分拆品牌、丰富产品线、提升用户体验等方式,推动高端化战略 [66][67][74] IoT与生活消费品业务持续增长 1. IoT产品丰富,平台连接设备数和米粉数量持续增加 [76][78][79] 2. 部分IoT产品出货同比大幅提升,如电视、平板、智能大家电等 [86][87][88][89] 3. 正在拓展海外市场,未来有较大空间 [90][91] 互联网服务业务是公司利润的主要来源 1. 互联网服务收入主要来自广告、手机游戏运营等 [109] 2. 用户规模和ARPU值逐步增长,有助于提升变现能力 [116][117] 汽车业务正式落地,成为公司新的增长曲线 1. 2024年3月,小米正式发布首款汽车SU7,定位为"C级高性能,生态科技轿车" [135][141][142][143][144] 2. 在电机、电池、智能化等方面具有技术优势 [147][148][149][150][151][155][158] 3. 销售渠道积极建设,预计2024年年底将覆盖46个城市219家门店 [179][180]