报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为14.54港元,对应2025财年20倍市盈率,与可比公司长期平均水平一致 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年第一季度零售销售额同比下降20%,内地和港澳地区分别下降18.6%和28.8%,同店销售增长分别下降26.4%和30.8%,主要受到疲弱的消费情绪和金价波动的影响 [1] - 固定价格产品占比大幅提升至15.8%,超出公司预期,主要得益于产品组合优化和新推出的"Rouge"系列表现良好,未来将持续推出新品有助于提升毛利率 [1] - 公司持续优化线下渠道,关闭了194家门店,同时加强线上渠道建设,线上销售占比提升至13.8%,有助于应对宏观不确定性 [1] 财务数据总结 - 预计2025-2027财年收入将分别下降2%、增长4.5%和4.4%,净利润将分别增长12%、9%和8% [10] - 2025财年毛利率、EBIT利润率和净利率分别为21.6%、9.7%和6.8%,略低于同行业平均水平 [11] - 公司资产负债表保持良好,2025财年净现金状态,ROE达27.5% [20][21][22][23]