报告概述 - 本报告为腾讯控股的深度研究报告,重点分析了视频号电商的发展前景和商业化潜力 [1][2][3][4][5] - 报告从私域流量和公域流量两个维度,对视频号电商的 GMV 增长空间进行了详细测算 [27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 报告还对视频号的 DAU 增长、用户时长、直播加载率、成交笔单价等关键指标进行了深入分析 [67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224][225][226][227][228][229][230][231][232][233][234] - 报告最后给出了腾讯控股的盈利预测和投资评级建议 [256][257][258][259][260][261][262][263][264][265][266][267][268][269][270] 私域流量 - 视频号电商 GMV 的私域部分主要来自于两个方面:小程序存量转化和小店分享员带来的联盟模式 [30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 小程序存量转化的潜在上限约为 8000 亿元 GMV,主要来自于平台型电商小程序的转化 [44][45][46][47][48][49] - 小店分享员联盟模式的潜在上限约为 4800 亿元 GMV,基于淘宝联盟从微信私域获得的成交规模 [50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] 公域流量 - 视频号公域流量主要来自于两个渠道:视频号本身的短视频流量和朋友圈广告推广 [236][237][242][243] - 视频号短视频流量的潜在 GMV 上限约为 2.07 万亿元,基于 DAU 6.8 亿、Feed 流密度 2.5 次/分钟、平均浏览时长 80 分钟等假设 [236] - 朋友圈广告推广的潜在 GMV 上限约为 150 亿元,基于朋友圈 DAU 和电商广告转化率等假设 [242][243] 商业化潜力 - 视频号电商的技术服务佣金收入和广告投放收入的潜在上限分别为 363 亿元和 612 亿元 [237][240][241][244] - 报告给出了三种情景下的盈利预测,预计 2024-2026 年 IFRS 归母净利润将达到 1708/1969/2265 亿元 [246][247][249][252] - 报告维持"买入"评级,给予目标价 397.82 港币 [266] 风险提示 - 创作者增长不及预期风险:公众号和微信原生创作者转化成视频号创作者的进度存在不确定性 [267] - 时长增长放缓风险:视频号生态环境的用户粘性和时长支撑能力存在不确定性 [268] - 货币化率不及预期风险:算法提升缓慢可能影响投流精准度和加载率 [269] - 假设条件变动影响测算结果 [270]