报告公司投资评级 - 公司当前投资评级为"谨慎推荐"，下调评级 [8] 报告的核心观点 销量维稳、结构优化，零售业务稳步提升 - 24H1 收入维稳，同比上升0.42%，主因公司持续优化业务结构、拓宽渠道布局，零售板块业务规模增长、占比提升 [3] - 除胶黏剂24H1同比+1.08%外，其他产品单价同比均下降，单价下降主因据原材料价格变化调整价格及产品结构变化 [3] - 销售量增弥补降价影响，家装墙面漆、胶黏剂、基辅材、防水卷材24H1的销售重量同比均有提升 [3] - 24H1 家装墙面漆/防水卷材销售重量同比+24.04%/+22.92%，分别实现销售收入同比+20.12%/+16.36%，防水涂料销售收入5.37亿元，同比+31.92%，体现家装零售、防水业务稳步发展 [3] 发力广宣，新品新渠道快速扩张 - 24H1期间费用率合计25.24%，同比+1.68pct，其中销售费用同增9.8%，主因增加了职工薪酬与差旅费、加大推广宣传力度 [4] - 零售销售支持力度加大，推动新招商量、质发展，家居新材料、国际事业部销量大幅增长，工业涂料、制罐销量初具规模 [4] 持续计提，影响当期利润 - 24H1计提资产和信用减值合计1.59亿元，期末应收账款及票据42.29亿元，同比-12.05% [5] - 经营性现金流净额-0.42亿元，其中Q2净额2.22亿元（24Q1为-2.64亿元），主因支付其他与经营活动有关的现金同比增加5.06亿元 [5] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年归母净利分别为4.12、6.21和8.26亿元，现价对应PE分别为44、29、22倍 [8]