报告公司投资评级 - 下调至中性 [9] 报告的核心观点 头部主播离职,GMV或将大幅下滑 - 我们预计公司25财年（2024年6月至2025年5月）GMV将同比下滑54.6%至69.4亿元,董宇辉离职对GMV增长形成拖累 [6] 自营产品销售占比持续提升,营收下滑幅度可控 - 我们预计25财年公司收入55.6亿元,同比下降19.2%,自营产品销售仍维持增长,GMV同比提升5%,对应销售收入54.4亿元,占收入比重同比提升49.5个百分点至87% [7] 带货产品结构调整压降毛利率,净利率同步收窄 - 我们预计25财年公司毛利率将同比下降9.4个百分点至26.6%,全年毛利14.8亿元,同比下降40%,净利率同比下降2.7个百分点至2.3%,全年利润1.29亿元,同比下降62.9% [8] 财务数据及盈利预测 - 我们下调公司25,26财年收入至55.6亿元和61.3亿元,下调同期利润至1.29亿元和1.64亿元 [9] - 我们下调DCF目标价至11.9元,对应现价有3.7%的跌幅 [9]